2023/03 作者：ihunter 0 次 0
公司的盈利能力是指公司获取利润的能力。分析公司的盈利能力,主要是通过分析公司财务报表,计算盈利相关的指标和比率来进行的。
在计算盈利能力指标之前,需要先了解以下几个概念:
毛利润
毛利润=营业收入-营业成本
营业利润
营业利润=毛利润-销售费用-管理费用-财务费用-其他损益=息税前利润(EBIT)
税前利润
税前利润=营业利润-利息费用
净利润
净利润=营业利润-营业外收支-所得税=税后股利分配前利润
按照参照物的不同,盈利能力指标可以分为以下几类:
参照物为收入
毛利率:指毛利润与营业收入的比率。
毛利率=毛利润/营业收入
净利率:指净利润与营业收入的比率。
净利率=净利润/营业收入=EBIT/营业收入
税前利润率:指税前利润和营业收入的比率。
税前利润率=税前利润/营业收入
以上指标直接反映公司在一段时期内的经营业绩,是公司盈利能力的最直观表现。一般情况下,这些指标越高,公司的盈利能力就越强。反之亦然。
参照物为资产
为了衡量公司资产的使用效率和对利润的贡献率,还有一类参照物为资产的指标。
总资产收益率(ROA):指净利润相对于由股权和债权性投资构成的总资产的比率。
总资产收益率=净利润/平均总资产
资产运营收益率:指营业利润相对于总资产的比率。
资产运营收益率=营业利润/平均总资产
以上指标越高,表明公司资产创造利润的能力越强。
参照物为股东权益
这类指标主要衡量的是公司净资产也就是股东权益对利润的贡献率。
净资产收益率(ROE):指净利润相对于净资产(包括优先股)的比率。
净资产收益率=净利润/平均净资产
普通股权益收益率:衡量相对于普通股权益的盈利能力。
普通股权益收益率=(净利润-优先股利)/平均普通股权益
净资产收益率也是“股神”巴菲特最看重的指标。净资产收益率越高,代表公司给股东带来的回报就越高。
对净资产收益率进行分解,还可以详细了解这一指标的具体影响因素,对公司的盈利能力进行更全面和深入的剖析。这就是著名的杜邦分析体系。
杜邦分析体系
把净资产逐项拆解,我们可以发现:
净资产收益率=净利润/净资产=(净利润/营业收入)*(营业收入/净资产)=(净利润/营业收入)*(营业收入/总资产)*(总资产/净资产)
而净利润/营业收入=净利率,营业收入/总资产=总资产周转率,总资产/净资产=权益乘数(或财务杠杆)。
因此净资产收益率=净利率*总资产周转率*权益乘数
这样,就把净资产收益率和其他三个指标建立了联系,我们可以更好的观察具体是哪个指标对净资产收益率影响最大。
当然,还可以进一步分解。
净资产收益率=净利润/净资产=(净利润/税前利润)*(税前利润/息税前利润)*(息税前利润/营业收入)*(营业收入/总资产)*(总资产/净资产)
净利润/税前利润可以看成公司的税务负担,税前利润/息税前利润可以看成公司的利息负担,那么:
净资产收益率=税务负担*利息负担*息税前利润率*总资产周转率*权益乘数
这样的话,分析会进一步细化,得出的结论也更为直观。
总结
在实际的操作中,一般是综合运用以上指标,对公司的盈利能力做一个全面的分析。
当然,以上指标都是基于历史财务报表计算得出。如果希望预测公司未来的盈利能力,还要结合行业情况、公司在行业中所处的位置和竞争力等因素进行综合分析。
盈利能力是什么?是一个公司主营业务赚取利润的能力,所以,非主营业务再强,也不能看作是公司盈利能力,通常的盈利能力指标有以下几个:净资产收益率、销售利润率、资产收益率……
1、净资产收益率
净资产收益率也就是所谓的ROE,这在财务分析中属于非常重要的指标,而计算该指标我们通常会用到杜邦分析。
ROE反映的主要是所有者权益的投资报酬率,所有者权益是什么?就是净资产,所以,ROE=净利润/所有者权益,这个指标是巴菲特最喜欢用的,他的要求是公司连续5年通常的ROE要达到25%,这代表着投资者每年能拿到的利润。
所以,净资产收益率高,说明企业利用其自有资本获利的能力强,投资带来的收益自然就高,反之,则获利能力弱,投资收益低。
但是,能够影响ROE的因素有很多,比方说资产周转率、销售利润率、权益乘数、应收账款等等,这一点,杜邦分析帮我们做了解释,而杜邦分析的恒等式比较复杂,于是计算ROE的另一个公式表示为ROE=销售利润率*总资产周转率*权益乘数。
2、销售利润率
销售利润率指的是每单位销售收入所产生的的利润,所以计算公式为净利润/销售收入,通常来说,在其他条件不变的时候,销售利润率越高越好。
净利润是剔除掉所有成本之后的结果,所以,销售毛利率也同样很重要,比方说白酒行业,有的企业能做到90%的毛利率,而有的企业只能做到50%,这中间的差距足够反应公司的盈利能力。
于是我们发现,正常来说,销售收入越高,净利润也就越高,但同行业的公司进行对比的时候,我们就需要计算销售利润率,因为两家公司的成本肯定不一样,如果某家公司能够保持连续几年领先,那么大概率说明该公司的销售利润率更高,赚同样多的钱,能够有更多的净利润。
3、资产收益率
资产收益率值得是每单位资产能带来的利润,所以其计算公式为净利润/总资产,那么资产收益率也称之为总资产收益率,也就是所谓的ROA。
一般来说,资产收益率高,这说明公司有较强的利用资产创造利润的能力,不过我们要注意一个问题,总资产=所有者权益+负债,那么一家企业的负债越大,资产收益率也就越低,所以,杠杆过重的公司通常的资产收益率都不会很高。
而资产收益率跟净资产收益率区别就在于一个有负债,一个没有负债,所以,要更准确的反应企业获利对于股东的价值,还得借助ROE才行。
所以,我们既希望资产收益率更高,但有希望公司资产负债率控制在30%一下,这就加大了我们选择对应优质公司的难度,同时也说明一点,企业杠杆率在整个过程中使我们不能忽视的环节,当负债比净资产更高的时候,背后还有很多值得分析的地方。
什么是杜邦分析
前文就多次提到了杜邦分析,这是一个用来评价企业盈利能力和股东权益回报水平的指标,需要运用主要财务比率之间的关系来综合性的评价公司的财务状况。
简单的说,就是把各个财务比率才分合并在一起,让恒等式成立的同时,也能深入的比较公司的经营业绩,所以,关于杜邦恒等式的推导如下:
ROE=净利润/所有者权益=(净利润/总资产)*(总资产/所有者权益)=资产收益率*权益乘数;
ROA=净利润/总资产=(净利润/销售收入)*(销售收入/总资产)=销售利润率*总资产周转率;
故而ROE=销售利润率*总资产周转率*权益乘数,这就是著名的杜邦恒等式……
所以对于总资产周转率以及权益乘数的计算也就变得简单了,于是我们发现,销售收入越高,总资产周转率也就越大;而公司的净资产越多,或者是负债越小,权益乘数就月底,于是这又可以跟资产负债率扯上关系,因为负债越大,资产负债率越大,而总资产包含净资产与负债,当权益乘数越大的时候,在净资产不变的情况下,说明公司的负债增加了,杠杆也就变大了。
总结下来,对于公司盈利能力的分析,除了上述三大指标之外(ROE/ROA/ROS),事实上其中还有很多具备关联的财务指标,我们需要去拆分各大指标的细节,得到更为客观合理的数据,然而盈利能力固然重要,但是却同样具备局限性,比方说公司盈利能力不错,但成长型如何?未来的可发展空间如何?假设我们找到了一家具备优质财务数据的公司,那是否有一个对应的好价格能让我们买入?所以,想要分析透彻一家上市公司并不简单,需要我们更全面,得出的结论也才更有说服力……
