巴菲特

投资顾问公司Advisor Perspectives创始人兼CEO罗伯特·尤布萨尔（Robert Huebscher）日前在美国科技博客BusinessInsider发表文章，对拉瑞·斯韦德鲁（Larry Swedroe）有关如何学习巴菲特投资的观点进行了分析。

斯韦德鲁是总部位于圣路易斯市的白金汉资产管理公司（Buckingham Asset Management）的研究部主管，他在《像巴菲特一样思考与投资》（Think， Act and Invest Like Warren Buffett）这本书中写道，人们确实能像巴菲特一样投资。

他引用巴菲特在1993年伯克希尔·哈撒韦公司年度报告中所讲的内容，称“在对指数基金进行周期性投资中，完全不懂行的投资者实际上能比多数专业投资者表现得更好”。

有关指数类的投资是斯韦德鲁这本书中谈到的主要内容。以下就是斯韦德鲁探讨的几条投资信条。

为何散户不像巴菲特一样

斯韦德鲁称，散户投资者难免失败的原因是他们没有遵守巴菲特的两条基本投资原则：不轻信预期，不试图把控市场。

巴菲特曾说过，股市预测者的唯一价值不过是使算命先生看起来更有面子而已。斯韦德鲁称，如果不听信CNBC电视台及类似渠道提供的投资建议，多数投资者能做得更好，因为这些建议根本就没有说明市场会朝着哪个方向发展。

研究证明了市场预言者是不可信的。斯韦德鲁引述了菲利普·泰特罗克（Philip Tetlock）和威廉·谢登（William Sherden）的数据，结果显示没有一个经济预测者建立起持续的追踪记录。往往较为知名的预测者实际预测的准确度最低。即便像美联储这样的政府机构的预测水平也好不到哪去。

尽管巴菲特多次警示，但许多投资者仍试图把控市场时机。在提到伯克希尔·哈撒韦公司的投资策略时，巴菲特曾表示该公司所青睐的持仓期并没有时间限制。

斯韦德鲁称，投资者缺乏理念，通常只是在估值过低时冲动买入并在高点抛售。情绪因素以及CNBC不断传递出的各种信息促使投资者随行就市，并且越陷越深。

在选股方面，巴菲特有着无人能及的超强能力。基于他自身的身家与声望，巴菲特有着得天独厚的投资机会。在2008年高盛需要一个有着巴菲特这样声望的投资者时，他能以优先股的形式借给高盛50亿美元，并获得10%的收益。最近，他又出手收购食品巨头亨氏公司，认购了后者的优先股，每年可获得9%的股息。

相比之下，普通投资者则不具备这样的投资机会。对于他们而言，最好方法就是借助指数基金投资策略。

如何规划和配置资产组合并选择投资顾问

斯韦德鲁在书中大量探讨了配置多元化资产组合及选择顾问的指导原则。尽管读者可能会发现受用不大，但对于客户而言可能具有超高价值。斯韦德鲁提供的所有信息和建议都很准确并且都具有思想性。以下是几点值得进一步研究的投资观点。

斯韦德鲁的研究主要依据Fama-French三因子模型，他建议在配置资产组合时使用指数基金来构建一个侧重价值并由小型股组成的组合。

尽管价值溢价所面临的挑战并不多，但投资顾问应当意识到小型股溢价在近期研究中饱受质疑。前沿资产管理（Frontier Asset Managed）的加里·米勒（Gary Miller）和斯科特·麦基洛普（Scott MacKillop）就曾在2011年发表文章称小型股指数基金从来就没有优势。

斯韦德鲁还称，债券应当在资产组合中发挥次要作用。他写道，投资者应当承担股市风险，而债券应当起到降低资产组合整体风险的作用。

有些人指出，鉴于可能加息的因素，现在债券的风险可能比过去三十年的任何时候都要高。太平洋投资管理公司（Pimco）和债券基金DoubleLine等公司的固定收益经理人近来已通过积极管理债券基金规避风险，获得了良好的回报。

斯韦德鲁的建议是将较短期债券作为资产组合的根基，但这意味着收益率接近为零。在当前的市场环境中，投资顾问需要考虑让债券在资产组合中发挥更大作用，而不单单是降低整体风险。

像巴菲特一样投资的途径

投资顾问和客户还有一个可以像巴菲特一样投资的途径，但这个办法与斯韦德鲁和巴菲特本人有关不买单只股票的建议相悖，即购买伯克希尔·哈撒韦公司的股票。

伯克希尔·哈撒韦公司其实并不是一只个股，它是一家掌控约80家公司的控股企业。较低的转手率和相关费用是其优于包括指数基金在内的其他传统共同基金的地方。因此，投资了伯克希尔·哈撒韦公司的股票，也许就真的找到了像巴菲特一样投资的感觉。

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